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A股再现央企百亿级重组 南国置业与电建地产“子吞母”

2020-06-25 17:54

A股再现央企百亿级重组 南国置业与电建地产“子吞母”


中房报记者 苗野 北京报道

从“联姻”到彻底合并,电建地产与南国置业用了8年,最终还是以一场“子吞母”的资本运作落下帷幕。

近日,南国置业披露,拟以发行股份及支付现金的方式吸收合并电建地产100%股权,同时募集配套资金12.15亿元,全部用于支付交易对价和中介费用。

这一纸公告,将A股市场一起沉寂多年的资本运作再次带回公众视野。

这场交易价格预估值约109.8亿元,包括现金支付12亿元,发行股份支付约97.8亿元。具体操作是南国置业将向电建地产的股东中国电建(持股比例91.25%)、中电建筑(持股比例8.75%)发行股份并支付现金12亿,约以每股2.07元的价格向中国电建、中电建筑分别发行43.1亿股和4.14亿股股票。

通过这场合并,电建地产将注销法人资格,由南国置业作为存续主体。换句话说,这场“子吞母”资产重组后,中国电建将成为南国置业控股股东,电建地产成为过去式并入南国置业整体上市。

这就是一家老牌武汉房企和一家央企子公司的结局,重组后再出发又会是什么局面,还有待时间检验。但南国置业的股价已连续两个交易日飙涨,继6月22日复牌即一字涨停后,6月23日南国置业再次一字涨停,每股报2.49元,最新总市值43.18亿元。

交易预案中也提到,本次交易将提升上市公司的竞争力和持续盈利能力,不仅有利于电建集团进一步完善多层次资本市场平台构建,还有利于后续开展并购重组等资本运作,提升电建集团地产业务板块的市值规模。

可以预见的是,电建集团旗下的房地产业务整合大幕已然拉开,并购切合双方的利益导向,也是未来发展所需。

南国置业等来“橄榄枝”

南国置业与电建地产初识于2012年,前者是国内重启IPO后首家上市地产公司,后者是首批获得国资委核定的16家房企之一。彼时经过一系列股权转让,电建地产成为南国置业的控股股东,合计持有南国置业40.49%的股权。

双方虽然携手走过八个年头,但这期间一直反响平平。南国置业成立于1998年,创始人为宝安集团原副总裁许晓明,南国置业的第一个地产项目正是来源于宝安集团。在宝安期间,许晓明曾主持操作了中国证券史上的第一例收购兼并案——宝安收购延中实业。借助宝安集团的东风,2009年南国置业以黑马之势成功上市。

不过最近几年,南国置业一直着手于轻资产转型,导致其近几年业绩遭遇“滑铁卢”。财报显示,南国置业扣非净利已经连亏三年,2019年的亏损额已经扩大至3.57亿元。长期亏损的背后,是南国置业盈利能力的下降。2019年南国置业归母净利润为-3.55亿元,同比减少520.39%;毛利率也由2016年最高时的25.88%降至3.37%。

实际上,电建地产与南国置业的资产重组似乎早有端倪。2012年,许晓明将旗下武汉新天地及8%的南国置业股权转让给电建地产,交易完成后电建地产持股比例达29.75%,一跃成为第二大股东。此后,许晓明不断减持套现,截至交易前持股仅剩5.46%。电建地产通过直接持有和间接控制南国置业40.49%股份,已经成为后者的控股股东。

“我不可能做一辈子,退出是早晚的事。”许晓明曾在2012年的股东大会上这样回复媒体。市场人士也评论许晓明是一个精明的投资者,从减持到退出获利颇丰。此刻重组算是双赢,对电建地产来说,南国置业还算是一个不错的壳。

南国置业吞下电建地产后,能否打破现在的转型困境和业绩瓶颈,市场褒贬不一,有认为借助央企品牌效应及资源积累,会助力南国置业发展;也有将此次重组定义为“弱弱合并”,达不到“1+1>2”的效果。

合并重组,究竟是谁救了谁?

对于此次资本运作,电建地产相关负责人此前曾对媒体表示,这将理顺两家公司的业务关系,并运用好上市平台,将项目进一步做大做强。

无论是八年前的“联姻”,还是现在合并重组,双方均是基于利益及业务发展各取所需。对电建地产来说,南国置业最大的吸引力是其上市平台,作为与电建地产同批迈入地产界的央企,保利地产、招商蛇口、中国金茂等早已通过资本市场,冲向行业竞争主赛道,而电建地产的资本大门一直紧紧关闭。

电建地产则能够为南国置业提供融资支持,帮助其实现全国化发展。南国置业“坐困”湖北,受到规模与区域的桎梏。与电建地产涵盖环渤海、长三角、粤港澳大湾区等区域的业务范围相比,南国置业并未形成区域联动。

今年5月电建地产为南国置业提供了不超过50亿的委托贷款,这是央企入局南国置业的优势最直接的体现。6月21日,电建地产20亿定向债务融资工具获准注册;6月22日,电建地产一宗40亿元中期票据也获准注册。

业内人士分析认为,合并重组的初心是强强联合,结合优势资源助力业绩发展。如果母公司实力较强,是有可能通过合并重组的方式整合市场资源促进规模增长。如果单从去年业绩看,两者的表现都较为平淡,重组后的业绩增长和规模发展能不能达到预期很难定论。

电建地产曾在其公布的“十三五”规划中表明,将力争2020 年销售额进入行业30强,成为央企地产前5强的战略目标。在地产业务布局上,电建地产也确定了“4+4+N”的发展战略,即坚持布局一线城市和重点二线城市,第一个为4个一线城市(北京、上海、广州、深圳)、以及第二个为4个二线城市(长沙、武汉、南京、成都),“N”则是未来具有发展机会的重要二线城市。

但近年来,电建地产的业绩开始露出疲态。2019年,电建地产净利润下滑45.8%至6.76亿元,毛利率也较2018年减少3.12个百分点。

“电建地产借道南国置业曲线上市,将进一步完善多层次资本市场平台构建,有利于后续开展并购重组等资本运作,提升电建集团地产业务板块的市值规模,实现国有资产保值增值。”某房企内部人士说。

近两年央企重组整合步伐明显加快,大鱼吃小鱼成为此轮整合的潜规则。此番重组,在解决南国置业经营困境的同时,通过整合电建系的地产资源让电建地产正式进入资本市场,并以此做大做强地产业务。

但整合后做到活力与效率双提升依然面临难题,一是如何实现“1+1>2”的效果,即在重组的基础上实现进一步发展;二是管理层的融合以及人员安置问题。不过,本次重组的方案仍需经过证监会审批,存在较大的不确定性。

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标签:A股 央企 南国置业 电建地产
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